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    鸡生蛋或蛋生鸡?川普「TACO」交易的逻辑有问题

    华尔街此刻盛行的「川普总是畏缩」(TACO)交易,背后的逻辑有一重大破绽。路透

    美股「恐慌指数」降到接近今年最低点,标普500指数则盘旋在纪录高点附近,显示市场对美国总统川普猛挥关税大刀的顾虑已消退。但分析师警告,华尔街此刻盛行的「川普总是畏缩」(TACO)交易,背后的逻辑有一重大破绽。

    芝加哥选择权交易所波动率指数(CBOE VIX)已摔至16,远低于约20的长期均值。同时,衡量美国公债市场预期波动率的类似指数,也接近三年来最低水准。人工智能(AI)芯片超级明星辉达(NVIDIA)市值9日一举突破4兆美元,则率领科技股上攻。

    值得注意的是,这一切都发生在川普本周宣布一连串关税措施之时,包括对进口铜重课50%关税、未来对制药业课的税率上看200%,并公布对22国加征的对等关税,其中日本和菲律宾税率都比4月2日「解放日」宣布的税率还要高。

    但Raymond James华盛顿政策分析师米尔斯说:「到头来,没人真的预期这些关税大多数会生效。市场仍押注TACO交易。」

    市场信心满满恐让「TACO交易」破功

    HSBC多元资产策略主管凯特纳说:「我再也不在乎关税了。」他指出,5月12日是重大转捩点,当天美国与中国大陆敲定协议,大幅降低对彼此加征的关税,引爆投资资金回流风险性资产。

    不过,另有投资人警告,正是当前市场上这种信心满满的气氛,可能让「TACO交易」破功。

    假如投资人普遍押注于川普会畏缩,那就意味着市场处变不惊。而市场对任何关税消息都淡定以对,则意味着4月初「解放日关税」引发债市强烈反弹的那种压力不复存在,也就没人可逼迫川普修正可能伤害经济和企业获利的政策。

    米尔斯说:「一旦你需要市场反应来迫使政策改弦易辙,这就变成一场危险的游戏。这是市场版的『鸡生蛋或蛋生鸡』的问题。」

    另类投资公司Unlimited首席执行官艾略特在X平台上发文说,TACO现在已成市场「共识」,且已「充分反映在目前的价位上了」,但「问题是,除非市场大跌刺痛他,否则他不会畏缩」。

    在华尔街风平浪静且经济数据大致良好的情况下,川普可能更有恃无恐,继续实施、甚至进一步提高投资人此刻以为不会真的落实的关税。

    Nordea资产管理公司投资长艾格林说:「关税升幅是记忆所及最大,市场却相当宽心。这种无忧无虑,令我忧虑。」

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