本月席卷市场的「抛售美国」交易，已对投资人持有美国最长天期公债的意愿留下无法磨灭的伤痕，而长天期公债向来是美国政府支应赤字资金的主要工具。
对于贝莱德（BlackRock）、Brandywine Global投资管理公司和先锋集团（Vanguard Group）等资产管理公司来说，真正问题在于，随着川普总统第二任期将破百日天，他带来的各种不确定因素日益增加，迫使交易者不得不关注利率走向以外的一连串问题。
举例来说：川普的贸易战、减税计划和乱枪打鸟式的决策会如何影响本已走弱的经济成长、顽固的通膨压力，以及庞大的财政赤字？他是否又会威胁撤换联准会（Fed）主席鲍尔（Jerome Powell）？他是否正在积极推动美元走贬？
最后带来的结果就是，市场对风险更加敏感，债券买家开始质疑美国公债这个传统避险资产的角色，并要求长天期公债提供更高的溢酬。从市场所谓的「期限溢价」（term premium）看来，目前接近2014年以来的高点。
Brandywine资产管理人麦金泰尔（Jack McIntyre）说：「我们正处于一个新的世界秩序中。即使川普最终在关税问题上让步，我认为市场的不确定性仍会维持在高档，这表示期限溢价也会居高不下。」
当然，如果川普达成贸易协议，或持续释出不愿让公债市场全面失控的信号，市场或许可稍微抒解对公债的疑虑。不过，财政部长贝森特预定周三公布最新发债计划，他还得设法排解投资人的诸多疑虑。
投资人倒也不是全面抛售公债。摩根大通资产管理公司认为，美国公债仍优于欧洲公债。从本月30年期公债标售结果来看，只要价格合适，市场仍有承接意愿。这场标售舒缓了市场对买盘却步的顾虑，长天期公债殖利率也自近期高点回落。 不过，市场信心仍相当脆弱。举例来说，尽管川普上周表示「无意」撤换联准会（Fed）主席鲍尔，但他对鲍尔的批评，仍让部分投资人忧心央行独立性。
对先锋集团来说，长天期公债的额外风险溢价还有进一步扩大的空间，特别是联邦财政赤字扩大、带动发债量增加的情况下。先锋集团固定收益资深产品经理范特（Rebecca Venter）说：「期限溢价现在已不算低，但也很难说是历来高档。考量背后的财政风险，期限溢价未来可能会逐步扩大。」
财政部预定本周公布最新发债计划，华尔街普遍预期，未来三个月标售规模将维持稳定。共和党议员开始讨论如何为减税法案筹资之际，财政问题将成为影响期限溢价的下一个焦点。
期限溢价变大的其中一个关键，在于现在政府每年光是支付债务利息就超过1兆美元，任何一点殖利率上升，对财政负担都有影响。贝莱德指出，美国资产本月初全面下挫，更加凸显疫情后美国财政状况恶化的隐忧，也暴露美国公债在投资人信心变化之下是何等脆弱。