今年至今，美债市场一直相当动荡。其中有夹杂着赤字担忧、关税争端、外国买家的胆小谨慎。法国兴业银行（Societe Generale）指出，现在前方仍有全新的发展，可能再度撼动市场。
今年到目前为止，美债投资人已多次出现恐慌，主要是对美国总统川普贸易与关税政策的担忧，加上害怕美国联邦预算赤字快速上升。无论是关税导致通膨上升，或是举债规模到了难以为继的地步，都令投资人持有美债的意愿降低，除非政府提供更有吸引力的殖利率。
法兴策略师团队在最新的报告中写道：「川普政府上任以来的六个月撼动了债券市场，特别是压抑了长期殖利率曲线。资金从长天期债券与美元资产撤离可能持续，但过程将不会那么直截了当。」
法兴列出他们所看到的美债市场三大发展走向：
- 出现新发债洪流
法兴的报告预测，随着美国政府借款增加，债市将看到一大波新发行的美国公债，于是，美国联准会需要持续量化紧缩（QT），以这样的操作来减少央行所持有的美国政府债券。
法兴估计，到明年2月时，美国财政部发债节奏就将进一步加快。然而，投资人近来对美债显得日趋谨慎。最近一次的20年期美债标售，需求就明显低于预期，根据美国银行（BofA）的数据，外国投资人参与比率更是创下五年新低。
法兴策略师说：「债务增加再加上QT，会令市场里的债券泛滥成灾。市场仍有需求，但明显出现撤离长天期美债与美元资产的趋势。」
- 殖利率居高不下
法兴根据不同情境预测今年底时的2年期与10年期美债殖利率。
在基本情境下，联准会温和放宽货币政策，并在今年底前降息两次；2年期美债殖利率估将是3.75%，10年期美债殖利率4.25%。在利多情境下，联准会因经济基本面恶化而积极降息；2年期美债殖利率将是3.25%，10年期美债殖利率4.00%。在利空情境下，联准会因通膨顽固而维持高利率；2年期美债殖利率将是3.90%，10年期美债殖利率4.60%。
可是，无论哪种情境，这些殖利率数字都远高于五年前的水准。
- 稳定币的提振效应
法兴策略师认为，以短期美债等流动性资产做为储备的稳定币（Stablecoins），或可帮助带动市场对于美债的新需求。
稳定币发行商管理的资产，规模现已达约2,340亿美元，较2023年大增74%。根据美国财政部借贷咨询委员会的估算，这数字有望在2028年底前增至2兆美元。
去年稳定币已是美国国库券的第三大买家，仅次于摩根大通的政府货币市场基金、中国大陆。法兴指出：「一种还不确定但合理的情境是，未来三年稳定币可能吸收约20%预期中的净债券发行。」
另外，根据美银（BofA）先前一份报告，每有1美元投入稳定币，可能会对美债带来0.90美元的额外需求。因此，美债市场未来的波动来源之一，可能会是稳定币发行商的需求。
