2025年4月30日，白宫十字大厅举行的“投资美国”活动上，特朗普鼓掌欢迎日本软银CEO孙正义登台讲话。图源：视觉中国
一方是拥有160多年历史的“富豪保险柜”瑞士银行，一方是手握数千亿级美元资金投遍全球“独角兽猎人”日本软银。如今，这两位在金融界举足轻重的大人物，却在法庭上相见了。
上周四，伦敦高等法院开庭审理了这起巨头间的诉讼：原瑞士信贷旗下供应链金融基金，就2021年Greensill Capital破产导致的4.4亿美元损失，向后者投资方软银提起追偿。
2023年，瑞士信贷被瑞银集团以32亿美元价格收购，这场诉讼目前由瑞银集团推进。
这是一场“血仇”诉讼。
瑞银集团和瑞士信贷原本是瑞士两大银行，名声在外的瑞士银行业，与这两家银行在过去一百多年间的竞争密不可分。瑞银集团在收购后将瑞士信贷完全“吃下”，后者机构被注销，员工被大举裁撤，也决定不再保留瑞士信贷的品牌。
百年瑞信的落幕堪称2008年金融危机后金融业最令人唏嘘的历史事件，而2021年踩雷Greensill Capital正是这场崩塌的导火索——旗下以Greensill Capital供应链金融票据为底层资产的“优质基金”爆雷，致使千余名信任瑞银的富豪客户面临百亿美元级风险。
这给瑞士信贷带来了多米诺式的危机：声誉严重受损、高净值客户大量流失、财务状况持续恶化，最终濒临破产，被迫以低价“卖身”给老对手。毕竟对银行业而言，即便百年积累的信用也可能瞬间崩塌，信心的崩溃更是无可挽回的毁灭螺旋。
“大仇”当报，但为何这次坐上被告席的是软银呢？
一场“资产证券化+资金池”生意
总部位于英国的Greensill Capital，曾是全球供应链金融明星“独角兽”。这家公司以1976年出生的澳大利亚裔创始人Lex Greensill的姓氏命名，这位年轻创业明星，也一度被称为“中小企业救世主”。
供应链金融核心是应收/应付账款融资。对供应链弱势中小企业而言，这是“救命钱”——为保大企业订单，被迫接受长账期，资金有限叠加账款被压，轻则影响生产，重则现金流断裂。
处在强势地位的大企业也希望和供应链金融机构合作，其付款的账期压力缓解不少，甚至还可以继续加码采购，几何级地扩大经营生产，何乐而不为？
曾任职于花旗、摩根士丹利的Lex Greensill，正是想从这个“市场空白”上寻求突破。2011年Greensill Capital成立，几年时间就崛起为全球规模最大的独立供应链金融中介机构。
Greensill Capital以折扣价拿下企业的应收账款，甚至“未来应收账款”，将这些资产装入特殊目的实体（SPV）。随后，SPV发行票据募集资金，用以支付收购的应收账款。投资者，如瑞士信贷供应链金融基金通过买下这些票据获得投资回报。
站在这一金融链条终端的，是瑞士信贷的高净值客户们，他们成为这场金融游戏事实上的最终“金主”。瑞士信贷在供应链金融基金说明书中称底层资产能提供“稳定”且“互不关联”的回报，但实际上这些资产对应的多是传统金融机构眼中信用资质欠佳的融资项目。互不关联是真的，但高回报和稳定，永远是不可能同时存在的。
从本质来看，这仍是一场“资产证券化+资金池”的生意。Greensill Capital在其中的核心角色，与其说是金融中介，不如说是增信。尤其是其业务模式所允许的“未来应收账款”融资，实则是一种无抵押的贷款。
增信手段还涉及第三方。2018年至2021年间，Greensill Capital通过全球最大的保险经纪公司Marsh，向保险公司BCC（Bond & Credit Co）支付了至少7000万美元的保险费。
这些保单向“资金池”的投资者，包括瑞士信贷这样的老牌金融机构，提供了“保底”式安全感：他们相信，如果底层供应链融资的企业违约，还可以根据保险单弥补损失。
日本第二富豪想要什么？
一切看上去美好又安全。
瑞士信贷这几只供应链金融基金也大受欢迎，规模在一年时间从20亿美元飙升至近90亿美元。创始人Lex Greensill也进入了人生的高光时刻。作为为数不多的欧洲金融独角兽创始人，这位澳大利亚农夫的儿子跻身上流社会。
2017年，他在英国女王伊丽莎白二世的生日庆典上被查尔斯王子授予CBE（大英帝国司令勋章）；2018年，英国前首相卡梅伦成为Greensill Capital顾问——每年工作25天，年薪100万美元，还不包括曾价值3000万美元、最终化为乌有的股权激励。
这样一位红得发紫的创业明星，自然也吸引来了孙正义。
在日本富豪榜上，软银CEO孙正义与优衣库老板柳井正长期位居前二，随市场波动交替成为日本首富。2025年福布斯全球富豪榜上，孙正义以294亿美元（2114亿人民币）的身家，暂居柳井正之后。
2017年，孙正义的软银愿景基金刚刚成立。当时，凭借18年投资历史与 44% 的年化回报率佳绩，这只基金募集规模达到了1000亿美元，成为全球最大风险投资基金。对比之下，2016年，美国200多支基金全年一共筹集的风险投资资金总额，不过539亿美元。
软银愿景基金背后的最大金主是中东“土豪”，沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）出资450亿美元，孙正义也成为了沙特王室的座上宾。
虽孙正义喜欢自称“独角兽猎人”，但外界对他似乎还有不同的评价——英国《金融时报》前主编Lionel Barber 2025年1月出版的孙正义传记，以《赌徒》作为书名。
投资有潜力的初创企业，在企业上市后获得惊人回报。孙正义的经验，让这位韩裔日本人第三代相信：看准了就要下重注，只有“赌”才能以小博大。
2019年5月，软银愿景基金向Greensill Capital注资8亿美元，估值35亿美元；仅仅四个月后，就又追加了6.55亿美元，估值涨到了40亿美元。这让软银成为Greensill Capital最大股东。
在孙正义的蓝图里，对Greensill Capital有更高的期待：众多软银系被投公司，如当时热门的共享办公WeWork、连锁酒店OYO等等，均需供应链金融支持。
换言之，将Greensill Capital纳入麾下，日本第二大富豪看中的不仅仅是投资回报，还希望其成为软银系公司的一座金融枢纽。
在商业领域，“重视”和“控制”是无限接近的同义词。软银大笔投入资金，是为换取对该公司的话语权——这也为如今的诉讼埋下隐患。
在几天的时间内轰然倒下
瑞士信贷的算盘，也打得噼啪响。
就在破产前一年，2020年初，瑞士信贷释出消息，对Greensill Capital上市后估值期待颇高：300亿美元。而作为“亲密”的合作机构，瑞士信贷希望负责这单“明星”IPO。
但疫情开始席卷全球。Greensill Capital的“领地”是大型金融机构“不屑一顾”的中小企业市场，然而危机之下，中小企业的风险承受能力本就弱于大型企业。何况，大型企业与金融机构自身也处境艰难。这意味着资金供应、大企业需求双双不足，更加剧了中小企业的危机。
整个2020年，Greensill Capital持续承压。担任Greensill Capital顾问的英国前首相卡梅伦，曾数十次向英国在任部长及高官发送短信，为陷入困境的Greensill Capital寻求支持。
2020年末，Greensill Capital以比以往更低的估值寻求投资，但包括软银在内，没有机构愿意再出钱接盘。实际上，曾在共享经济领域押下重注的软银，此时也处在最艰难的谷底。
重压之下，Greensill Capital出售了旗下的四架飞机——创始人Lex Greensill非常热衷于乘坐私人飞机进行全球“商务旅行”。
2021年3月，危机在几天的时间内全面爆发。Greensill Capital最大的客户，印度裔英国商人Sanjeev Gupta的GFG集团开始违约，无法按约向Greensill Capital还款。
一直为Greensill Capital承保的保险公司BCC（2019年被日系保险公司东京海上100%收购），察觉到了风险，不愿再续签保险合同。
这触发了瑞士信贷的风险红线，随即就不再允许Greensill Capital从几只供应链金融基金中提取资金。两天后，德国联邦金融监管局关闭了其在欧洲的持牌主体Greensill银行。
Greensill Capital资金链全面断裂，于2021年3月8日申请破产保护。而瑞士信贷虽然很快辞退了首席风险官，但最终在两年之后也难逃灭顶之灾。
金融史上最大的教训，是人们总以为“这次不一样”——直到相同的危机以不同的名字卷土重来。
庭审细节公开：软银的高管试图“制造麻烦”
瑞士信贷还存在的时候，2021年底，就曾表示要通过法律途径向软银追讨此次开庭涉及的4.4亿美元。该案件上周正式进入审理程序后，诸多细节开始公开：
原告称，他们追偿的这4.4亿美元，是Greensill Capital向美国科技建筑公司Katerra借出的一笔款项。这是一笔关联交易：Katerra也是软银被投企业，软银先后投入了20亿美元——比投给Greensill Capital的还多。
原告指控，在Katerra陷入危机的时候，在软银的要求下，Greensill Capital放弃对Katerra债权，换取了股份。2019年6月，Katerra破产，股份价值归零，这笔实际上来瑞士信贷供应链金融基金的4.4亿美元就此蒸发。原告认为，软银为“保护自身投资”主导了这一决策，应承担责任。
软银辩称，其愿景基金二期于2020年11月向Greensill Capital支付的4.4亿美元，本约定用于偿还瑞士信贷，却被Greensill Capital挪作他用。软银认为原告的诉求缺乏证据，不过是试图将自身疏忽与冒险行为导致的损失，归咎于他人。
庭审预计持续一个月，双方各执一词。一些关键证人的证言尤为有趣：就在本周一，创始人Lex Greensill出庭。事实上，这是他在Greensill Capital破产后首次公开发声。Lex Greensill在法庭上说，他与孙正义关系密切：“每周都会”前往东京，接受孙正义面对面的指导，一起用餐，还会用日语尊称他为“孙桑”。
不过，Lex Greensill与软银团队的其他人，似乎颇有间隙。法庭证据显示，软银二号人物、愿景基金的印度裔原负责人Rajeev Misra（同样常驻伦敦），曾在2020年6月的电子邮件中，说Lex Greensill“狡猾，爱撒谎”——因投资业绩而备受争议Rajeev Misra，已于2024年11月卸任，目前仅担任软银的“高级顾问”。
但Lex Greensill本周一却在法庭上说，软银高管因他与孙正义的密切关系而“感到威胁”，试图“制造麻烦”。
看来，即便辉煌的商业故事成为随风的往事，但人与人恩怨，却往往在记忆中越扎越深，难以抹去。
