美国总统川普本周又辱骂联准会（Fed）主席鲍尔是个笨蛋，并料定Fed这次会议不会降利率，果然如他所料！但鲍尔面对总统屡次施压，不降息原因何在？经济学家克鲁曼指出原因有二：川普害Fed进退两难，以及已故Fed前主席柏恩斯「阴魂不散」。
2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼20日撰文指出，Fed制定利率政策时，必须兼顾「双重法定职责」：就业最大化和物价稳定。这意味失业率控制在4%附近，低得足以让大多数人能轻易找到工作，又不会低到造成经济过热；物价稳定指的是通膨够低，不至于成为民众心头大患。
2021年至2023年期间，美国通膨率窜升，大幅超过Fed的通膨目标，时任总统拜登和他所属的民主党因此付出高昂代价，也是川普2024年胜选的主因。但在Fed一连串升息后，通膨已回落，川普2.0今年元月上台时得以承接「冷热适宜」的经济–通膨已降温，失业率也未显著攀升。
原本美国经济展望亮丽，因为通膨稳定滑向2%目标，Fed利率大可正常化，而就业市场依然稳健。川普本可把拜登任内战胜通膨的功绩揽在自己身上。
不料，他竟然宣布疯狂的关税政策。
川普4月2日宣布「解放日」关税，炮火几乎扫遍世界各国。此后，关税措施变来变去，说「暂停」课征太误导视听，其实是重新洗牌–对某些国家的货物课的税率降了些，对其他国家则提高了。整体而言，美国平均关税税率仍跃上90年来仅见的高水准。
川普2.0关税阻挠Fed达成双重目标
关税大增，给Fed至少一项的法定职责制造大麻烦，甚至可能两项都难以达标。
众所周知，关税会导致消费者物价大幅跃涨。截至目前为止，从官方物价数据还看不到那种效应，一部分是因为企业赶在新关税上路前先进口外国货来囤，所以库存仍足以供应消费者需求。但价格大幅调涨已然发生，未来数月会更明显。
川普至今仍坚称关税不会导致物价上扬，因为外国人会埋单。但克鲁曼直言川普胡说八道。假如民主党籍总统强行对每一种美国制品征收15%的销售税，川普还会说「这不会推升物价，因为企业会自行吸收税金」吗？同理，外国企业势必也不会自行吸收关税成本，毕竟关税本质上就是对外国货征收销售税。
反驳「关税会严重助长通膨」唯一有条理的论点，是关税将造成美元对其他国家的货币升值，进而降低那些国家产品以美元计的价格。川普2.0财政部长贝森特和白宫经济顾问委员会（CEA）主席米伦，在川普高关税生效前，都持这种论点。
问题是，美元后来不升反跌。美元今年来走贬，反映对美国的稳定可靠普遍失去信心。对Fed而言，那意味着川普关税即将引发重大的通膨打击。
面对通膨可能猛窜的展望，Fed势必不会调降利率。这是因为，尼克森时代的Fed主席柏恩斯（Arthur Burns）在1972年不顾通膨劲升压力，为确保尼克森竞选连任成功，而维持利率在低点，因而背负酿成「停滞性通膨」的历史骂名。之后的Fed历任主席，无不引以为戒，鲍尔当然也不例外。
通膨和就业展望仍有变量
关税会助长通膨，就经济学而言几乎是定论。但接下来情势会如何发展，仍面临许多不确定性。
首先，关税衍生的物价震撼，究竟是一时性的？还是会持续不断地推升通膨率？
Fed很早就学会把视野放宽、跳脱比方说油价波动导致的一时性通膨窜升现象，这正是为什么央行利率决策是依据剔除食物与能源的「内核」物价指数，不是因为粮食或能源价格不重要，而是因为去除这些波动剧烈的项目，更能清楚洞悉基础通膨趋向。
但现在，必须思考关税会对通膨造成多大影响？今后是否会发生某种突发事件，例如2007-2008期间的物价暴涨？或可能开始重现1970年代那种「停滞性通膨」？
克鲁曼坦言，如同鲍尔，他也不确定。历史前例也无法提供指引，毕竟川普2.0关税是史上最大的贸易政策震撼。
基于通膨展望笼罩迷雾，鲍尔此刻采取谨慎立场，理所当然。他可不想成为柏恩斯第二。
另一方面，关税也会影响Fed履行另一法定职责：就业最大化。在关税政策摇摆不定之际，这种不确定性会不会导致经济减速慢行、失业率节节攀升？许多观察家认为，这种情境将会发生，若是如此，确实构成Fed降息的理由。然而，天晓得是否真会演变成那种情况，毕竟美国从没见过每隔几周就宣布大幅调整关税政策的总统。
所以，在当前这种混乱局势下，鲍尔该怎么做？明智的做法当然是：静观其变。
任凭川普种种幼稚的辱骂，都改变不了什么，只会让鲍尔更小心翼翼，避免落人「向政治压力屈服」的口实。
