2025上半年全球金融市况诡谲多变，美国总统川普的政策不确定性是一大主因。但川普提高关税、反对绿能转型等政策大方向很明确，押注相关「川普交易」却可能意外大赔，以下举几个实例。
一、美元
川普一上台就表明，将对其他国家的进口货物提高关税。任何经济模型都显示，提高关税将导致美元劲升。然而，实际结果恰好相反：美元今年来不升反贬。川普4月初宣布的「解放日」关税确实震撼全球，但后来投资人便发现，关税措施变来变去，有的暂缓实施，有的税率降低，市场解读为他「吼声很大，但没真咬」，结果便是美元贬值。
二、美国汽车股
川普高筑关税壁垒，一大用意是想让制造业工作回流美国。在美国，没有任一产业比汽车重要。数十年来，底特律式微，全球市占持续遭日本、德国等竞争对手侵蚀。川普提高关税显然想助美国汽车制造商一臂之力。
结果呢？今年来，追踪美国汽车产业表现的标普1500汽车指数反倒大跌23%。
三、特斯拉
个股运势的起落更夸张。川普去年11月胜选后，特斯拉股价便扶摇直上，因为首席执行官马斯克在川普竞选期间出钱出力，更在川普2.0政府掌管政府效率部（DOGE），一度显得像是名副其实的联席总统。马斯克领导的公司选后股价飙涨，即反映市场预期他得势后可望左右川普政策，有利于特斯拉前景。
结果呢？确实有影响，但并非众人料想的那样。马斯克嚣张的行径，让他在美国国内外都掀起巨大的反感，连累特斯拉品牌。他6月和川普公然决裂，更引爆特斯拉股票卖压。马斯克最近痛批川普的「大而美」预算与支出法案，可能招来川普报复，也许不会被送回出生地南非，但可能取消给马斯克旗下公司的补贴。
四、油气股
众所周知，川普高唱「钻油吧，宝贝钻吧」，而且一心一意扭转从化石燃料转型至绿能的潮流。川普2.0政府官员中，指控气候变迁是大骗局者，大有人在。
所以，今年若做多标普1500石油与天然气钻探指数，同时放空标普全球干净能源指数，想必已大赚了吧？令人诧异的是，结果刚好相反。油气指数今年来走下坡，全球绿能指数则上扬。假如押宝干净能源并做空油气，过去六个月来已大赚60%。
以后见之明来看，押注上述「川普交易」都已阴沟里翻船。相较下，本可能沦为落水狗的投资，却可能意外大放异彩，而且也要拜川普2.0耀武扬威之赐。
上半年意外大赚的投资操作
欧洲军工股便是最明显的例子。川普要求北约组织成员国多分担军费，但直到他的副手范斯2月在慕尼黑安全会议上发表措辞严厉的演说后，欧洲政治人物才觉醒到必须防备美国不再是盟国的风险。在欧洲诸国提高军事支出的展望下，STOXX-500航太与国防指数今年来以欧元计飙涨47.3%。欧洲军工股，以美元计，今年来涨幅更达到68%。
如果上半年做多欧洲军工股并放空美国汽车股，那么这六个月来可获利117%。
以个股来看，欧洲最大军火制造商德国莱茵金属公司（Rheinmetall），股价自2月范斯演讲后就一飞冲天，显示该公司势必成为欧洲扩大军事支出的大赢家。川普2.0激起欧洲人民怒火，意味德国会尽可能采购本土制的武器。美元走贬也有帮助。
结论是，政治风向固然重要，但投资人会如何反应却难以捉摸。况且，今年初时，一些「川普交易」已在川普胜选后大涨一波了，对川普政策利多的预期已反映在股价上。等到政策实际生效后，总是有出人意料的空间，例如范斯一语惊醒德国人，又如马斯克从上达天听到与川普反目成仇。即使政策大方向明确，对市场会造成什么确切影响仍是未知数。投资人在管控风险时，宜铭记这一点。
