美股屡创新高，在华尔街的传统智能看来显然反映了美国总统川普的关税威胁总是雷声大、雨点小。不过，部分专家警告，无论川普最终如何决定，投资人恐怕就连现有关税带来的风险都低估了。
彭博经济研究估算，美国进口商平均支付的关税已超过13%，是去年同期的五倍多。汇丰环球股票策略主管 Alastair Pinder 指出，这么高的关税足以让企业获利成长减少5%以上。
史坦普500指数按预估获利计算的本益比约22倍，接近疫情后的高点。一旦接下来企业获利或经济数据不如预期，随时可能让这波涨势戛然而止。
达拉斯Murphy & Sylvest 财富管理公司策略师 Paul Nolte说：「目前市场完全反映了最乐观预期，只要有一点风吹草动或数据不如预期，股价评价就可能重新调整。现在就像华尔街有颗气球随时等着被戳破，没人知道那根针是什么——关税可能就是导火线。」
Nolte认为，这根「针」对高档股市的杀伤力不容小觑，一旦触发，市场随时可能出现20%以上的真正空头行情。
即使是华尔街最看多的分析师，对于关税对企业获利带来的冲击，也开始提防市场波荡。摩根士丹利美国股票首席策略师威尔森（Mike Wilson）便是其中一员。他今年初还是知名空头，随后转为明确多头。
威尔森对美股未来12个月仍抱持乐观态度，也不认为会出现真正的大崩盘，但他坦言，短期内企业财测若不如预期，可能导致市场消化不良。他说：「第3季确实存在风险，关税成本陆续反映，毛利率可能会压缩，股市有5%到10%的修正压力。」
目前企业财报季才刚开跑，但已有不少公司透露现行关税压力已逐渐浮现。许多美企面临多重关税，包括对大多数国家商品课征10%，对中国大陆则加征20%。
通用磨坊（General Mills）上月预估，关税将让产品成本增加1%到2%，该公司设法通过调整原料和配方来降低冲击。Tommy Bahama母公司Oxford Industries也下修全年获利展望，因关税支出增加4,000万美元。经济风向球Fedex则警告，贸易战持续冲击公司业绩，尤其是美中之间获利最丰厚的运输业务，预计本季获利会比预期更差。
当然，并非所有多头都开始退缩。高盛策略师认为，降息、低失业率和企业获利高档，都足以支撑目前偏高的股价评价。
此外，川普本月签署的「大而美法」，让多项企业扣抵减税成为长期政策。摩根士丹利的威尔森表示，这法律单就带来的税负减免，就能为史坦普500企业获利成长贡献5%到7%。
Pitcairn家族办公室投资 Nathan Sonnenberg指出：「大家原本预期川普政府今年会更紧缩支出，现在这波支出法落地，我们发现市场其实还有一波刺激效应。」
由于川普行事难测，所有关税政策对财经影响的评估，随时都得准备改写。虽然川普有时会对部分急进的关税让步，但在8月1日大限前，关税整体水准仍有大幅调高的风险。
瑞银首席策略师 Bhanu Baweja 在彭博电视受访时说：「现在直接忽视这些关税，是错误反应。当关税冲击最终反映到通膨、压缩实质可支配所得时，市场才会真正意识到问题的严重性。」