史坦普500指数一连三年大涨逾15%，是继1995-1997和2019-2021之后，美股第三度缔造如此辉煌的纪录。但分析师警告，市况盛极必衰，尤其人工智能（AI）、比特币和私募信贷这市场「三大风险」纠缠在一起，已给投资人带来莫大风险。
Leuthold全球基金高级分析师暨基金经理人王春（Chun Wang，音译）接受MarketWatch访问时说：「彼此相关的多重资产类别将会见到大幅修正，甚至崩跌，因为基本曝险都一样。」
王春指出，现在市场上「最大但最被低估的风险」，是长久来让投资人赚翻的三大市场热门主题，正出现「空前合流」的现象。这三大主题是：AI、比特币和私募信贷。
Leuthold在元月投资展望报告中写道，布建AI数据中心引发的顾虑，现已广为人知。第二项日益加深的顾虑在私募信贷市场，因为已成布建数据中心和其他AI计划的一大筹资管道，取代银行贷款。报告说：「曝险日增，已使私募信贷的表现与AI基建周期紧密链接。」
第三个风险是比特币，变得与AI和私募信贷「愈来愈纠缠」在一起。这是因为，比特币挖矿公司过去两年来已把大规模数据中心改装成用来处理AI工作负荷。为此，许多比特币矿商转向私募信贷市场筹资，而比特币是他们流动性最高的抵押担保品。这意味一旦加密币价格大跌，就可能导致信用事件，迫使这些矿商抛售更多加密币以支撑流动性，可能导致螺旋性下跌的恶性循环。
王春说：「分散AI、比特币和私募信贷曝险的好处，此刻根本不在投资人考量之列。」
分散风险建议
那么，该如何分散风险？王春表示，Leuthold过去六个月来已大幅减码信息技术和通信类股，降到比基准指数持股比重低了将近20%。这位基金经理人并指出，Leuthold已加码金融和医疗照护两大类股，认为是分散投资不错的标的，但必须选对标的。
王春预期，在期中选举年，美国财政和货币政策都强力做多的威力不容小觑，可望使今年美债殖利率曲线陡峭化–长债与短债的利差扩大–这将嘉惠商业银行与投资银行。但他建议避开区域银行和体质差的银行股，以及在K型经济中曝险更大的消费者金融业者，像是信用卡发行商。
在医疗照护类股方面，王春表示正加码生技和制药股，目前比基准指数的持股比重高出将近10%，因为相信坏消息和政策逆风大致已反映在股价上了。
王春说，Leuthold过去一年半来已加码贵金属和金矿股，未来仍会坚持这种策略，因为「就更长期而言，我仍认为，这类资产还有很大的上行空间，尤其是基于美元贬值和主权信用问题」。
